Pięć raportów w jednej tabeli
Z siedmiu spółek „Wspaniałej Siódemki" wyniki za III kwartał 2026 r. podało już pięć. Meta i Tesla 21 października, Microsoft i Alphabet 28 października, Amazon 29 października. Wszystkie kwoty w USD.
| Spółka | Przychody | r/r | EPS vs konsensus | FCF w kwartale | Reakcja kursu |
|---|---|---|---|---|---|
| Microsoft | 92,3 mld | +19% | 4,89 vs ok. 4,73 | +18,6 mld | +4% po sesji, potem -0,2% |
| Alphabet | 127,6 mld | +25% | 2,67 vs ok. 3,02 | -9,1 mld | ok. -13% (29.10) |
| Amazon | 201,9 mld | +12% | 1,89 vs ok. 1,96 | -42,4 mld (12 mies.) | -5 do -10% po sesji |
| Meta | 64,6 mld | +26% | 3,83 (bez rezerwy 7,40) | -2,1 mld | +2,5–5% po sesji |
| Tesla | 28,05 mld | 0% | 0,48 vs ok. 0,45 | +1,5 mld | ok. -3% po sesji |
Źródło: komunikaty wynikowe spółek (SEC 8-K, relacje inwestorskie), konsensusy i reakcje kursów wg CNBC/LSEG, SiliconANGLE, Reuters, Yahoo Finance. EPS: Microsoft bez efektu inwestycji w OpenAI, Alphabet bez straty na papierach wartościowych (GAAP 2,12 USD), Amazon i Meta GAAP, Tesla skorygowany. Amazon podaje FCF tylko za 12 miesięcy.
Wzór z tego sezonu jest prosty: wszyscy rosną na AI, ale rynek nagradza tylko tych, którym AI nie zjada gotówki. Microsoft ma dodatnie wolne przepływy i się obronił. Alphabet i Amazon mają ujemne i straciły. Szczegóły Meta i Tesli opisaliśmy tydzień temu: wyniki Meta i Tesli Q3 2026.
Microsoft: Azure +48% i popyt większy niż podaż
Microsoft liczy rok obrachunkowy od lipca, więc ten kwartał to formalnie I kwartał roku 2027. Wyniki podał 28 października po sesji. Pierwszy raz pokazał też przychody Azure w dolarach.
| Metryka | Q3 2026 (FQ1 2027) | Zmiana / punkt odniesienia |
|---|---|---|
| Przychody | 92,28 mld USD | +19% r/r; konsensus ok. 90,69 mld |
| Zysk operacyjny | 45,92 mld USD | +21% r/r |
| Zysk netto (GAAP) | 36,63 mld USD | +32% r/r (rok temu strata na OpenAI) |
| EPS bez efektu OpenAI | 4,89 USD | +18% r/r; konsensus ok. 4,73 |
| Azure | 33,17 mld USD | +48%; prognoza zarządu 44–45% |
| Microsoft Cloud | 63,9 mld USD | +30% r/r |
| Segment Agents and Infra | 76,8 mld USD | +25% r/r |
| Segment Devices and Consumer | 15,5 mld USD | -3% r/r (Windows i urządzenia -22%) |
| Portfel zamówień komercyjnych (RPO) | 677 mld USD | +73% r/r |
| Capex z leasingiem finansowym | 45,2 mld USD | poniżej zapowiadanych ok. 50 mld |
| Wolne przepływy (FCF) | 18,63 mld USD | -27% r/r |
Źródło: Microsoft, komunikat wynikowy FY27 Q1 (28.10.2026); konsensus, capex i FCF wg SiliconANGLE (28.10.2026).
- Azure przyspiesza. W poprzednim kwartale zarząd zapowiadał 44–45%, wyszło 48%. Na kwartał październik–grudzień prognoza to 49–50% w stałych walutach, przy oczekiwaniach analityków ok. 45%. Przychody całej spółki mają wynieść 96,0–97,1 mld USD.
- Brakuje mocy, nie klientów. CFO Amy Hood na konferencji: „Wciąż mamy popyt, który przewyższa podaż". Portfel zamówień 677 mld USD to ponad siedem kwartałów obecnych przychodów.
- Słabość: komputery. Sprzedaż Windows i urządzeń spadła o 22%. Według SiliconANGLE drożejące pamięci i dyski podniosły ceny PC i zdusiły popyt. To ten sam boom na AI, tylko widziany od strony kosztów.
- Etaty. Wall Street Journal (za Reuters) podał, że programem dobrowolnych odejść może być objętych ok. 60 tys. pracowników. Na koniec czerwca Microsoft zatrudniał 223 tys. osób.
Dlaczego kurs stał w miejscu? Po raporcie akcje rosły w handlu posesyjnym o ok. 4%, ale następnego dnia zamknęły się 0,2% niżej, razem ze spadkiem całego Nasdaqa. Microsoft obronił się przed przeceną, której nie uniknął Alphabet, bo jako jedyny z trzech raportujących w tym tygodniu ma solidnie dodatnie wolne przepływy pieniężne.
Alphabet: chmura +103%, a akcje -13%
Najbardziej paradoksalny raport sezonu. Google Cloud podwoił przychody, a kurs spadł w jeden dzień o blisko 13%. Alphabet zaraportował 28 października.
| Metryka | Q3 2026 | Q3 2025 | Zmiana |
|---|---|---|---|
| Przychody | 127,58 mld USD | 102,35 mld USD | +25% |
| Wyszukiwarka i inne | 63,35 mld USD | 56,57 mld USD | +12% |
| Reklamy YouTube | 11,21 mld USD | 10,26 mld USD | +9% |
| Subskrypcje, platformy, urządzenia | 14,29 mld USD | 12,87 mld USD | +11% |
| Google Cloud | 30,71 mld USD | 15,16 mld USD | +103% |
| Zysk operacyjny Google Cloud | 11,12 mld USD | 3,59 mld USD | marża 36,2% (23,7%) |
| Zysk operacyjny | 40,58 mld USD | 31,23 mld USD | +30% |
| Rozwodniony EPS (GAAP) | 2,12 USD | 2,87 USD | -26% |
| Capex | 51,36 mld USD | 23,95 mld USD | ponad 2× |
| Wolne przepływy (FCF) | -9,07 mld USD | ok. 24,5 mld USD | pod kreską |
| Skup akcji własnych | 0 USD | 11,50 mld USD | wstrzymany |
Źródło: Alphabet, komunikat wynikowy Q3 2026 (formularz 8-K, SEC, 28.10.2026). FCF za Q3 2025 wyliczony z rachunku przepływów (przepływy operacyjne minus capex).
Co przestraszyło rynek:
- Zysk poniżej oczekiwań. Część spadku EPS to strata 8,7 mld USD na papierach wartościowych (rok temu 10,7 mld zysku), która obniżyła EPS o 0,55 USD. Ale nawet bez niej wyszło 2,67 USD wobec oczekiwanych 3,02 USD (CNBC/LSEG).
- Reklama zwalnia. Przychody z reklam rosły najwolniej od pięciu kwartałów, wyszukiwarka +12%, YouTube +9%. Według Reutersa zarząd przyznał, że zapytania w trybie AI Mode zarabiają wolniej niż klasyczne wyszukiwanie.
- Gotówka ucieka. Capex 51,4 mld USD w kwartale przy przepływach operacyjnych 42,3 mld. Do końca września spółka wydała ok. 132 mld USD z planowanych na 2026 r. 195–205 mld USD.
- A będzie więcej. CFO Anat Ashkenazi: „Nadal oczekujemy, że capex znacząco wzrośnie w 2027 r., szczegóły podamy przy wynikach za IV kwartał". Liczby nie podała. Szacunki powyżej 300 mld USD na 2027 r., które krążą w mediach, to wyliczenia analityków, nie prognoza spółki.
Druga strona medalu. Sundar Pichai: „Mamy już roczne tempo przychodów pół biliona dolarów". Google Cloud z marżą 36% przestał być dodatkiem do wyszukiwarki, a część wzrostu to sprzedaż własnych chipów TPU innym firmom. Ashkenazi wyjaśniła, że przy takich kontraktach Alphabet musi najpierw zbudować zapas sprzętu, a przychód rozpoznaje później. Stąd część ujemnego FCF.
Amazon: AWS +39%, ale sklep i reklama hamują
Amazon zaraportował 29 października. AWS urósł najszybciej od końca 2021 r., ale cała spółka minimalnie nie dowiozła konsensusu, a wolne przepływy z ostatnich 12 miesięcy są głęboko ujemne.
| Metryka | Q3 2026 | Q3 2025 | Zmiana |
|---|---|---|---|
| Przychody | 201,9 mld USD | 180,2 mld USD | +12%; konsensus ok. 202,3 mld |
| Ameryka Północna | 112,9 mld USD | 106,3 mld USD | +6% |
| Rynki zagraniczne | 43,1 mld USD | 40,9 mld USD | +5% (+8% bez walut) |
| AWS | 46,0 mld USD | 33,0 mld USD | +39%; konsensus ok. 45,3 mld |
| Zysk operacyjny AWS | 17,8 mld USD | 11,4 mld USD | +56% |
| Reklama | 19,64 mld USD | 17,70 mld USD | +11% (Q2: +26%) |
| Zysk operacyjny | 28,1 mld USD | 17,4 mld USD | +61%; marża 13,9% |
| Rozwodniony EPS | 1,89 USD | 1,95 USD | -3%; konsensus ok. 1,96 |
| Capex (zakupy środków trwałych) | 77,3 mld USD | 35,1 mld USD | ponad 2× |
| Wolne przepływy, 12 mies. | -42,4 mld USD | +14,8 mld USD | pod kreską |
Źródło: Amazon, komunikat wynikowy Q3 2026 (8-K, SEC, 29.10.2026); konsensusy wg CNBC/LSEG.
- Zysk netto -2% to efekt bazy. Rok temu Amazon zaksięgował 9,5 mld USD zysku z wyceny udziałów w Anthropic. Operacyjnie kwartał był bardzo dobry: zysk operacyjny +61%.
- Reklama: +12% bez walut zamiast ok. +26% kwartał wcześniej. Amazon tłumaczy to przesunięciem Prime Day do II kwartału w większości dużych krajów. Bez tego wzrost byłby o ok. 4 pkt proc. wyższy. Na IV kwartał spółka zapowiada wzrost reklamy „wysoki, kilkunastoprocentowy" (w oryginale: high teens).
- Prognoza na IV kwartał: przychody 240–247 mld USD (+12–16%), zysk operacyjny 28,5–33,5 mld USD (rok temu 25,0 mld). Capex na 2026 r. bez zmian: ok. 220 mld USD.
- Jassy podbija stawkę. Prezes zapowiedział wzrost AWS „powyżej 40% zarówno w 2027, jak i w 2028 r." i dodał: „Nigdy nie było biznesu z bilionem dolarów przychodów, a w ciągu 5–10 lat możemy mieć dwa takie".
Reakcja kursu. Akcje Amazona straciły 4,25% już w czwartkowej sesji, przed raportem (w ślad za Alphabetem). Po publikacji spadały w handlu posesyjnym dalej, według różnych serwisów od ok. 5% do 10%, w zależności od momentu pomiaru. Ostateczny ruch zobaczymy na zamknięciu piątkowej sesji 30 października.
Wyścig chmur: AWS, Azure i Google Cloud
Trzech dostawców chmury to dziś główny kanał, przez który pieniądze z AI trafiają do przychodów. Pierwszy raz możemy porównać ich wprost, bo Microsoft zaczął podawać Azure w dolarach.
AWS jest wciąż największy, ale najwolniej rośnie. Google Cloud w rok podwoił przychody i dogania Azure. Wszystkie trzy mają rosnące portfele zamówień: Microsoft 677 mld USD (komunikat wynikowy), Amazon ok. 578 mld USD (według transkryptu konferencji, Benzinga). Ten popyt jest powodem, dla którego capex nie hamuje.
Capex kontra gotówka: kto płaci za AI
Najważniejsza tabela sezonu. Pokazuje, ile każda spółka wydała w III kwartale na infrastrukturę i ile jej po tym zostało.
| Spółka | Capex Q3 | FCF | Skup akcji Q3 | Plan capex 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Amazon | 77,3 mld | -42,4 mld (12 mies.) | — | ok. 220 mld |
| Alphabet | 51,4 mld | -9,1 mld | 0 (rok temu 11,5 mld) | 195–205 mld |
| Microsoft | 45,2 mld | +18,6 mld | 4,4 mld | rok obrach. lipiec–czerwiec |
| Meta | 34,9 mld | -2,1 mld | 0 (rok temu 3,3 mld) | 135–145 mld |
Kwoty w USD. Źródło: komunikaty wynikowe i rachunki przepływów pieniężnych za Q3 2026; FCF Microsoftu wg SiliconANGLE.
Co to zmienia. Jeszcze w latach 2023–2025 Big Tech to były „maszyny do gotówki": rosły, skupowały akcje i płaciły dywidendy z nadwyżki. Dziś trzy z czterech hiperskalerów wydają na serwery więcej, niż zarabiają gotówką, a dwa wstrzymały skup akcji. Inwestor kupujący te spółki nie kupuje już stabilnego generatora gotówki, tylko zakład, że inwestycje w AI zwrócą się w kolejnych latach. Rynek zaczął to wyceniać spółka po spółce.
Rynek: rotacja, Fed i stopy procentowe
29 października, dzień po raportach Microsoftu i Alphabetu, Nasdaq Composite spadł o 1,4% do 26 184,72 pkt, S&P 500 o 0,3% do 7 720 pkt. Jednocześnie S&P 500 z równymi wagami spółek urósł o ponad 1%. Pieniądze nie uciekały z rynku, tylko przechodziły z gigantów technologicznych do reszty indeksu.
- Keith Lerner (Truist): „Pieniądze rotują wewnątrz rynku, a nie z niego wychodzą".
- Richard Reyle (Questar Capital Partners): „Sortowanie się zaczęło, spółki technologiczne są teraz oceniane wyłącznie przez pryzmat wydatków na AI".
W tle jest polityka pieniężna. 28 października Fed pod przewodnictwem Kevina Warsha zostawił stopy w przedziale 3,75–4,00%, ale dwie członkinie komitetu (Lisa Cook i Beth Hammack) głosowały za podwyżką. Wrześniową podwyżkę do tego przedziału opisaliśmy w artykule Fed podnosi stopy. Wells Fargo oczekuje kolejnej podwyżki w grudniu. Wyższe stopy to wyższy koszt kapitału i niższa wycena przyszłych zysków, czyli dokładnie tego, na co liczą inwestorzy spółek z ujemnym FCF.
Co dalej: Apple 2 listopada, Nvidia w połowie miesiąca
Do zamknięcia sezonu Mag 7 brakuje dwóch raportów. Uwaga na godziny: od 1 listopada USA przechodzi na czas zimowy, więc różnica między Warszawą a Nowym Jorkiem wraca do 6 godzin.
| Data (czas PL) | Spółka | Konsensus przychodów | Konsensus EPS | Na co patrzeć |
|---|---|---|---|---|
| pon. 2.11, ok. 22:30 | Apple (FQ4 2026) | ok. 113,4 mld USD | ok. 1,99 USD | iPhone 18 Pro, prognoza na święta |
| ok. 18.11 (niepotwierdzone) | Nvidia (FQ3 2027) | ok. 108,8 mld USD | ok. 2,49 USD | prognoza na Q4, popyt hiperskalerów |
Konsensusy: MarketBeat, Visible Alpha, Zacks (stan na 20–23.10.2026). Data Nvidii według kalendarzy Wall Street Horizon i CME Group; spółka jeszcze jej nie ogłosiła.
- Apple to pierwsza konferencja wynikowa z Johnem Ternusem jako prezesem. Kwartał obejmuje tylko pierwsze dni sprzedaży iPhone'a 18 Pro (premiera 18 września), więc ważniejsza od wyniku będzie prognoza na kwartał świąteczny. Apple nie jest hiperskalerem i nie ma problemu z capexem, co w tym sezonie może być atutem.
- Nvidia sama prognozowała 108 mld USD (±2%) przychodów. To ona jest odbiorcą dużej części capexu opisanego wyżej. Zapowiedzi Alphabetu i Amazona o dalszym wzroście wydatków w 2027 r. to dla Nvidii dobra wiadomość, ale rynek będzie pytał, jak długo klienci z ujemnym FCF utrzymają to tempo. Poprzedni raport: Nvidia — wyniki za Q2 FY2027.
Co to oznacza dla Twojego portfela
Pięć spółek z tego zestawienia to łącznie spora część indeksu S&P 500, więc jeśli masz ETF na USA albo na cały świat, ten sezon wyników dotyczy Cię bezpośrednio.
1. Spadek o 13% w jeden dzień zdarza się nawet gigantom. Kto miał duży udział Alphabetu w portfelu, odczuł to mocno. Kto miał ETF, odczuł ułamek, bo Nasdaq stracił 1,4%, a indeks z równymi wagami urósł. To najlepszy argument za dywersyfikacją, jaki dał ten tydzień. Porównanie funduszy: ETF na cały świat — VWCE, IWDA, ACWI czy WEBN.
2. Patrz na wolne przepływy, nie tylko na przychody. Wszystkie trzy spółki pokazały świetny wzrost chmury, a rynek ocenił je zupełnie inaczej. Różnicę robił FCF. Jak czytać ten wskaźnik i P/E, wyjaśniamy w poradniku wskaźniki finansowe.
3. Nie handluj pod raporty. Amazon pobił prognozy AWS i spadł, Meta zaksięgowała 9,9 mld USD rezerwy i urosła. Regularne wpłaty do ETF-u zwalniają Cię ze zgadywania. Ile mogą urosnąć: kalkulator procentu składanego.
4. Pojedyncze akcje trzymaj na koncie z ulgą. Akcje Microsoftu, Alphabetu czy Amazona kupisz na IKE lub IKZE w większości domów maklerskich i nie zapłacisz 19% podatku Belki. Porównanie kont: IKE czy IKZE. Na OKI od stycznia 2027 r. amerykańskie akcje mogą nie zmieścić się na liście aktywów kwalifikowanych.
5. Pamiętaj o dolarze. Twój wynik w złotówkach to kurs akcji plus zmiana USD/PLN. Do porównania wycen kilkuset spółek z S&P 500 służy GEM Dashboard.
Najczęściej zadawane pytania
Źródła: komunikaty wynikowe Microsoft (28.10.2026), Alphabet (8-K, 28.10.2026), Amazon (8-K, 29.10.2026), Meta i Tesla (8-K, 21.10.2026); CNBC, Reuters, Yahoo Finance, SiliconANGLE, Benzinga, Investing.com; komunikat FOMC z 28.10.2026; MarketBeat, Visible Alpha, Zacks. Artykuł ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.