Nvidia ogłosiła w czwartek 12 listopada, że Jensen Huang zrezygnował z funkcji prezesa i z miejsca w radzie nadzorczej, ze skutkiem natychmiastowym. Kierował firmą od jej założenia w 1993 roku. Odejście poprzedził tydzień doniesień o jego życiu prywatnym, które szybko zamieniły się w pytania o bezpieczeństwo narodowe USA i eksport chipów do Chin. Dla inwestora liczy się jednak co innego: kto teraz prowadzi spółkę wartą ok. 4 bln USD, co pokażą wyniki 17 listopada i ile to wszystko waży w Twoim portfelu.
Co się stało: tydzień od pierwszych doniesień do rezygnacji
| Data | Wydarzenie |
|---|---|
| sob. 7.11 | Financial Times pisze o relacji Huanga z chińską bizneswoman. Według źródła NBC to osoba podejrzewana o pracę dla chińskiego wywiadu. |
| niedz. 8.11 | Huang przyznaje się do romansu w wiadomości do pracowników. Nvidia wszczyna dochodzenie w sprawie doniesień, że był celem obcego wywiadu. |
| śr. 11.11 | New York Times pisze o relacji Huanga z menedżerką Nvidii, która podlegała mu służbowo. Wall Street Journal podaje, że rada przygotowuje odwołanie prezesa. Rada przyjmuje rezygnację. Po sesji kurs spada o ponad 8%. |
| czw. 12.11 | Nvidia publikuje komunikat „NVIDIA Announces CEO Transition”. Reuters podaje, powołując się na dwa źródła, że Huang miał relację z jeszcze jedną pracownicą spółki. |
Źródło: CBS News, NBC News, Fortune, TechCrunch, Reuters (via Yahoo Finance), komunikat NVIDIA.
Co jest potwierdzone, a co nie? Sam Huang przyznał się do zdrady. W liście do pracowników napisał: „Nie ma usprawiedliwienia dla tego, co zrobiłem. Bardzo przepraszam”. Pozostałe informacje to doniesienia mediów. Według CBS amerykańskie służby łączą Huanga z menedżerką singapurskiej firmy Megaspeed, która kupiła od Nvidii chipy AI za blisko 5 mld USD. Kobieta jest podejrzewana o współpracę z chińskim Ministerstwem Bezpieczeństwa Państwowego. Nvidia tego nie potwierdziła. 8 listopada rada napisała, że nie ma powodów sądzić, by bezpieczeństwo narodowe lub tajemnice firmy zostały naruszone. Według CBS sprawą zajmuje się też FBI.
Reakcja kursu: −16% w trakcie sesji, −4,3% na zamknięciu
W środę po sesji, gdy wyszły informacje o planach rady, kurs spadł o ponad 8%, do 159,51 USD. Na otwarciu w czwartek tracił ponad 13%, a najniżej był o 16% pod kreską, na najniższym poziomie od czerwca 2025 roku. Potem kupujący odrobili większość strat i sesja skończyła się spadkiem o 4,3%. Kapitalizacja na chwilę spadła poniżej 4 bln USD, pierwszy raz od lipca 2025, a na zamknięciu była minimalnie powyżej tej granicy.
Szerzej: na początku października Nvidia była warta 5,88 bln USD. Od tego czasu straciła ok. 1,9 bln USD, a w samym listopadzie kurs spadł o ok. 20% (CNBC). Na sprawę Huanga nałożyła się wcześniejsza wyprzedaż spółek AI, o której pisaliśmy w artykule o rynkach po wyborach w USA.
| Indeks | Zamknięcie 12.11 | Zmiana |
|---|---|---|
| S&P 500 | 7 592,40 pkt | −0,35% |
| Nasdaq Composite | 25 366,09 pkt | −0,39% |
| Dow Jones | 52 297,09 pkt | −0,36% |
Źródło: CNBC. Kurs zamknięcia NVDA wyliczony ze spadku 4,3% od 173,73 USD.
Inwestorzy indywidualni kupowali
Spadek na otwarciu przyciągnął drobnych inwestorów z USA. Według Vanda Research w pierwszych 30 minutach czwartkowej sesji kupili akcje Nvidii za 111 mln USD netto, ponad 40 razy więcej niż zwykle na otwarciu. To rekord w danych firmy. W całym tygodniu Nvidia odpowiadała za 61% zakupów akcji i ETF-ów przez inwestorów indywidualnych w USA, a od poniedziałku do środy do funduszy z dwukrotną dźwignią na NVDA trafiło 42,5 mln USD.
Co zrobili analitycy
Według FactSet co najmniej 10 analityków obniżyło w tym tygodniu prognozy dla Nvidii. Większość zostawiła jednak rekomendację kupuj, a cięcia dotyczyły głównie cen docelowych.
| Dom maklerski | Rekomendacja | Cena docelowa |
|---|---|---|
| Bernstein (Stacy Rasgon) | Outperform → Market Perform | 400 → 200 USD |
| Baird | obniżona do Neutral | 200 USD |
| Cantor Fitzgerald (CJ Muse) | Overweight (bez zmian) | 350 → 250 USD |
| Stifel | Buy (bez zmian) | 315 → 205 USD |
| Yorkville Ives (Dan Ives) | bez zmiany rekomendacji | 300 USD z Huangiem, 225 USD bez niego |
Źródło: CNBC, Yahoo Finance. Wszystkie ceny docelowe są wyższe niż czwartkowy kurs (ok. 166 USD).
Dan Ives napisał, że „Jensena nie zastąpi żaden inny prezes ani grupa tymczasowych menedżerów”. JPMorgan zwrócił uwagę na inne ryzyko: według banku wzrosło prawdopodobieństwo ostrzejszych ograniczeń w dostawach chipów do Chin, bezpośrednich i przez inne kraje. John Vinh z KeyBanc ocenił nominację Kress jako rozsądną, ale wskazał „istotny wzrost ryzyka strategicznego, organizacyjnego i wykonawczego”.
Kto teraz kieruje Nvidią
Colette Kress pracuje w Nvidii od września 2013 roku jako dyrektor finansowa. Wcześniej przez prawie 25 lat zajmowała się finansami m.in. w Cisco i Microsofcie. Inwestorzy znają ją z każdej konferencji wynikowej, więc w krótkim terminie to bezpieczny wybór. Zostaje jednocześnie tymczasową prezes i CFO, dopóki rada nie wybierze stałego następcy. W komunikacie napisała, że chce „budować na niezwykłym fundamencie, który Jensen stworzył przez ostatnie 33 lata”.
Rada powołała też pierwszego w historii spółki przewodniczącego: Harvey C. Jones, były prezes Synopsys, zasiada w radzie od 1993 roku. Zapewnił, że działalność firmy, zobowiązania wobec klientów i plany produktowe „będą realizowane bez zakłóceń”.
Słaby punkt: brak planu sukcesji
Według Fortune Nvidia nie miała formalnego planu sukcesji. Huang nie miał zastępcy w roli dyrektora operacyjnego, a podlegało mu bezpośrednio ok. 60 osób. Rada szuka stałego prezesa w firmie i poza nią. Rynki predykcyjne Kalshi i Polymarket dawały ok. 40% szans Ianowi Buckowi, wiceprezesowi od centrów danych, który pracuje w Nvidii od 22 lat. Dan Ives spodziewa się raczej kogoś z zewnątrz, a Kress na stanowisku przez ok. rok. Naveen Rao, były menedżer branży, ocenia, że poszukiwania mogą zakończyć się w ciągu 3–4 miesięcy.
Huang ma ok. 3,5% akcji Nvidii (Fortune wycenia je na ok. 150 mld USD) i jest największym indywidualnym akcjonariuszem. Nie ma akcji z dodatkowymi prawami głosu, więc nie kontroluje spółki. Komunikat nie wspomina o żadnej jego przyszłej roli, nawet doradczej.
Chiny, Kongres i pozwy: ryzyka, które zostają
Odejście Huanga nie zamyka sprawy. Dla inwestora ważniejsze od życia prywatnego byłego prezesa jest to, czy afera zmieni zasady sprzedaży chipów.
- Przesłuchanie w Kongresie. Brian Mast, przewodniczący komisji spraw zagranicznych Izby Reprezentantów, podaje, że Huang zgodził się złożyć zeznania przed Świętem Dziękczynienia (26 listopada). Chuck Schumer napisał, że Kongres „musi zażądać odpowiedzi od pana Huanga i innych osób w Nvidii”.
- Eksport do Chin. Senator Ron Wyden i kongresmen Richard Neal wysłali list do sekretarza handlu Howarda Lutnicka w sprawie zgód na eksport układów H200 do chińskich firm powiązanych z rządem.
- Śledztwa. Według Semafora Departament Sprawiedliwości prowadzi postępowania dotyczące Nvidii (antymonopolowe), Megaspeed i Super Micro. Według Bloomberga prokuratura w Nowym Jorku sprawdza, czy produkty Super Micro były przemycane do Chin. Akcje Super Micro straciły w czwartek 12%.
- Pozew zbiorowy. Kancelaria Rosen Law Firm złożyła w imieniu inwestorów projekt pozwu zbiorowego związany z aferą.
Dla wyników ważne: prognoza na III kwartał już teraz zakłada zerowy przychód z chińskich centrów danych, a dostawy H200 do Chin stanowiły w II kwartale mniej niż 1% przychodów z tego segmentu. Bezpośrednio liczby z Chin więc nie zaszkodzą. Ryzykiem jest co innego: ostrzejsze kontrole eksportu przez kraje trzecie, takie jak Singapur, przez które przechodzi część sprzedaży.
17 listopada: pierwsze wyniki bez Huanga
Nvidia potwierdziła w komunikacie, że wyniki za III kwartał roku finansowego 2027 poda zgodnie z planem, we wtorek 17 listopada ok. 22:20 czasu polskiego, a konferencja z analitykami zacznie się o 23:00. Komunikat nie powtarza prognoz z sierpnia.
| Pozycja | Q2 FY2027 (wynik) | Q3 FY2027 (prognoza / konsensus) |
|---|---|---|
| Przychód | 96,2 mld USD (+106% r/r) | 108,0 mld USD ±2% (prognoza spółki), konsensus ok. 108,8 mld |
| Marża brutto | 75,0% | 74% ±0,5 p.p. |
| EPS non-GAAP | 2,22 USD | konsensus ok. 2,49 USD |
| Chińskie centra danych | poniżej 1% przychodów segmentu | zero w prognozie |
Źródło: wyniki Nvidii za Q2 FY2027 (nasze omówienie), MarketBeat, EarningsCountdown.
Liczby za kwartał, który skończył się pod koniec października, są już w dużej mierze zamknięte. O reakcji kursu zdecyduje raczej prognoza na kolejny kwartał i ton Kress na konferencji. Analitycy zapytają, czy zmiana prezesa wpływa na rozmowy z klientami. Fortune cytuje doniesienia, że Anthropic w trzy dni przeniósł część obliczeń z oprogramowania Nvidii (CUDA) na układy AMD. To jedna z obaw: że klienci, którzy mają alternatywę, zaczną z niej korzystać.
Ile to waży w Twoim ETF-ie
Większość polskich inwestorów ma Nvidię nie bezpośrednio, tylko przez fundusze indeksowe. Nvidia stanowi ok. 6% indeksu S&P 500 (CNBC). To największa pojedyncza pozycja.
Przykład: masz 10 000 zł w ETF-ie na S&P 500 (np. CSPX, VUAA). Ok. 600 zł z tego to Nvidia. Czwartkowy spadek kursu o 4,3% to ok. 26 zł straty na tej części, czyli ok. 0,26% wartości funduszu. Cały S&P 500 stracił tego dnia 0,35%. W funduszu na cały świat, jak VWCE, udział Nvidii jest mniejszy, bo USA to tylko część portfela.
W funduszach na Nasdaq 100 i ETF-ach na półprzewodniki waga Nvidii jest wyraźnie większa, więc te portfele mocniej odczują dalsze ruchy kursu. Jeśli chcesz wiedzieć, ile dokładnie masz Nvidii, sprawdź listę największych pozycji w karcie funduszu (dokument KID albo strona emitenta). Więcej o tym, jak działają fundusze indeksowe, przeczytasz w przewodniku po ETF-ach.
Co zrobić z portfelem
1. Masz ETF na szeroki rynek? Nic się nie zmieniło w Twojej strategii. Indeks sam zmniejsza udział spółki, która tanieje, i zwiększa udział tych, które rosną. Sprzedaż funduszu po jednym dniu spadku to zwykle zamiana chwilowej straty na trwałą.
2. Masz akcje NVDA bezpośrednio? Policz, jaki procent portfela stanowią razem z Nvidią w Twoich ETF-ach. Jeśli więcej, niż planowałeś, to dobry moment na przemyślenie tej wagi. Nie dlatego, że Huang odszedł, tylko dlatego, że jedna spółka nie powinna decydować o Twoim wyniku.
3. Chcesz kupić „na spadku”? Do 17 listopada kurs może być bardzo zmienny. Ustal kwotę z góry, używaj zleceń z limitem ceny i nie korzystaj z dźwigni. Fundusze 2x na pojedynczą spółkę przy takiej zmienności tracą wartość nawet wtedy, gdy kurs wraca do punktu wyjścia.
4. Pamiętaj o podatku. Jeśli sprzedajesz akcje lub ETF ze stratą, możesz odliczyć ją od zysków w PIT-38 w tym roku lub w kolejnych pięciu latach (szczegóły w poradniku o podatku Belki). Na IKE i IKZE podatku od sprzedaży nie płacisz, ale straty też nie odliczysz.